Accesso ai mercati finanziari per tutti
Come ridurre con successo il divario di ricchezza nella società attraverso prezzi equi per la consulenza finanziaria
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Squilibrio di ricchezza
Cuneo mediano in USD
Democratizzare l'accesso ai mercati finanziari
La disuguaglianza nella distribuzione della ricchezza in tutto il mondo è ben documentata. Numerosi rapporti sulla ricchezza globale mostrano anno dopo anno che questa tendenza continua e non vi è alcun cambiamento in vista.
Un modo semplice per illustrare questo squilibrio, cioè "asimmetria", è osservare quanta ricchezza almeno il 50% della popolazione (così chiamata mediana Mediana - Wikipedia) possiede e di confrontarlo con la ricchezza media della popolazione. Se poche persone posseggono sproporzionatamente più ricchezza, la differenza tra media e mediana sarà grande. Quindi, maggiore è la differenza, più grande è lo squilibrio tra la metà inferiore e superiore dei proprietari di ricchezza nella popolazione.
Sebbene ci sia consenso su questa tendenza - anche se solo su basi matematiche - non c'è accordo su come smorzare il crescente cuneo tra coloro che hanno e coloro che lottano per costruire ricchezza. Finora la maggior parte della discussione sulla mitigazione di questa tendenza si è concentrata sulla tassazione, ma riteniamo che questo non sia il punto.
Principi di determinazione dei prezzi della gestione patrimoniale oggi
Un classico esempio di barriere iniziali
Per capire meglio perché
è difficile costruire ricchezza per le famiglie a reddito medio, guardiamo ai principi di prezzo nella gestione patrimoniale oggi. Il prezzo di oggi è caratterizzato da tre elementi principali:
- Commissioni in % del patrimonio gestito (le cosiddette commissioni ad valorem)
- Più ricchezza significa accesso più economico
- Stessa commissione di gestione % per tutti i profili di rischio
Sviluppo patrimoniale quando si investe 10'000 CHF all'anno
Perdita di ricchezza dovuta a commissioni
Le traiettorie sono calcolate su un orizzonte temporale di 30 anni. L'investimento iniziale è fissato a 10.000 unità con ulteriori 10.000 aggiunte ogni anno successivo. Si presume che il rendimento annuo sia del 6% annuo. Le commissioni del 2% vengono detratte dalla ricchezza alla fine di ogni anno. Lo stesso vale quando si assume una commissione di consulenza fissa di 500 unità all'anno.
Commissioni percentuali del patrimonio
Di solito, il prezzo per la gestione del tuo patrimonio è dato come commissione % del patrimonio totale che hai affidato al tuo manager. Ciò significa che il prezzo in termini assoluti aumenterà con la ricchezza che viene gestita. Questo cosiddetto principio "ad valorem" è spesso giustificato con l'aumento dei costi per la gestione di una maggiore ricchezza (diminuzione delle economie di scala). In poche parole, più cresce il tuo patrimonio più crescono anche le commissioni, anche se il tuo portafoglio e la tua strategia di investimento rimangono gli stessi.
Più ricchezza significa accesso più economico
Commissione di gestione in %
Le informazioni mostrate qui sono una raccolta di più fonti e sono quindi stilizzate. Riteniamo che moneyland.ch fornisca l'analisi delle commissioni migliore e più completa per i robo-advisor e la gestione patrimoniale generale in Svizzera (vedi Robo-Advisor e Wealth management). Per un'analisi internazionale più completa, vedere extraetf.com. Diverse società di consulenza hanno pubblicato i propri sondaggi sulle commissioni di gestione. Un recente sondaggio di Mercer o di EY fornisce informazioni dettagliate sull'evoluzione delle commissioni di gestione nel settore della gestione patrimoniale e dell'asset management in generale. Una buona panoramica del tipo di commissioni nella gestione patrimoniale può essere trovata sul portale CFA.
Stessa commissione di gestione % per tutti i profili di rischio
A seconda del quadro di idoneità applicato a ciascun singolo investitore, l'universo di investimento e la strategia saranno predefiniti attraverso il punteggio del profilo di rischio. Un punteggio basso o un profilo di rischio conservativo limiteranno i tuoi investimenti in attività rischiose rispetto a un punteggio di profilo di rischio elevato. Il profilo di rischio influisce sulle commissioni di gestione? È interessante notare che ciò non avviene nello spazio dei robo-advisor. Mentre i gestori patrimoniali tradizionali sembrano differenziarsi leggermente, le piattaforme di robo-advisory sembrano addebitare lo stesso prezzo indipendentemente dal profilo di rischio. Quindi, qualunque sia il rischio di investimento, la commissione di gestione patrimoniale rimane invariata.
Ma qual è un prezzo equo per accedere ai mercati?
Una risposta quantitativa a una domanda qualitativa
Un investitore prenderà in considerazione lo spostamento di fondi dal suo conto di risparmio (percepito privo di rischio) in un conto d'investimento solo se l'atteso rendimento in eccesso giustifica l'ulteriore incertezza. È quindi utile confrontare l'eccesso di tale rendimento tra i paesi per un periodo di tempo sufficientemente lungo. Lo facciamo attraverso i nostri portafogli top-of-mind per le nostre cinque categorie di rischio.
Eccesso di rendimento rispetto alla detenzione di liquidità in %
Perdita media anno su anno durante una grave correzione del mercato
I rendimenti in eccesso rispetto alla liquidità sono calcolati in 10 mercati principali (Australia, Svizzera, Germania, Spagna, Unione Europea, Francia, Gran Bretagna, Italia, Giappone e Stati Uniti). Il set di dati utilizzato per il calcolo si estende tra dicembre 1979 e dicembre 2020. Tutti i rendimenti (aritmetici) e gli extra-rendimenti sono calcolati come media trasversale tra tutti i paesi coperti. Per le azioni utilizziamo gli indici MSCI total return, per i titoli di stato utilizziamo gli indici Datastream/REFINITIVE, mentre per la liquidità accumuliamo nel tempo tassi di interesse sui buoni del tesoro a 3 mesi per generare indici cash total return. Nei casi in cui non è disponibile una lunghezza sufficiente degli indici dei titoli di Stato, estendiamo i dati (si veda Nyholm (2008), Strategic Asset Allocation in Fixed Income Markets) approssimando le variazioni di prezzo passate tramite variazioni nei rendimenti, cedole, duration e convessità.
Se questi rendimenti in eccesso dovessero materializzarsi senza incertezze, la risposta sarebbe semplice e chiara. Un investitore sposterà i fondi liquindi in una strategia di investimento rischiosa se il rendimento atteso sovracompensa il costo medio totale dell'investimento (commissioni di deposito, compravendita, prodotto e gestione assunte in totale dell'1,5% annuo). Ad esempio, non vale la pena pagare l'1,5% per avere accesso a un portafoglio di investimenti a basso rischio dato l'eccesso di rendimento storico dell'1,1% della liquidità. Al contrario, vale la pena pagare lo stesso 1,5% per accedere a un portafoglio ad alto rischio (100% azionario) che storicamente ha reso in media il 6,3% in più rispetto alla liquidità.
Sfortunatamente, il rendimento elevato di questi portafogli è controbilanciato dal rischio, come mostrato nella scheda della perdita media. Per un portafoglio azionario al 100% la perdita media durante gravi correzioni di mercato è stata storicamente di circa il 35%. (info) Per un investitore sensibile al rischio (avverso al rischio) un rendimento del 6,3% al di sopra della liquidità vale meno che per qualcuno che non è o poco sensibile al rischio. Quanto meno dipende quindi dall'atteggiamento personale al rischio. La ricerca scientifica ha dimostrato che le persone con più ricchezza, reddito più elevato e una migliore istruzione sono più tolleranti al rischio, mentre l'incertezza del reddito e l'età rendono le persone meno propense ad accettare scommesse rischiose.
Con queste informazioni di base in mente, cerchiamo di rispondere alla domanda su "ciò che è giusto" stimando il cosiddetto equivalente di certezza. Dietro questa espressione leggermente criptica di "certezza equivalente" si cela l'idea di trovare un prezzo che gli individui sono disposti a pagare per "stare al sicuro" con i loro investimenti ed evitare di scommettere su esiti rischiosi. Questo "prezzo di elusione" può essere visto come una commissione aggiuntiva che sarà diversa tra i profili di rischio o come aggiustamento (compromesso) ai rendimenti in eccesso che si verificano in condizioni di incertezza.
Tenere conto dell'incertezza degli investimenti
Quando si tiene conto dell'incertezza degli investimenti, il quadro cambia in modo significativo. Uscire dal contante sembra meno convincente agli investitori che hanno poco spazio per assumersi i rischi dei mercati finanziari. Secondo le nostre ipotesi di tolleranza al rischio, investire in portafogli a rischio d'investimento da basso a moderato diventa sub-ottimale. I costi sono semplicemente troppo alti. Commissioni di investimento pari o superiori all'1,5% rappresentano quindi una barriera all'ingresso per l'ampia popolazione che ha bassi punteggi di rischio di idoneità e quindi poche possibilità di impegnarsi in strategie di rischio di investimento da moderato ad alto.
Commissione equa massima in % per profilo
Mettere insieme i pezzi
La nostra opinione su eque commissioni di gestione patrimoniale
Costi fissi di consulenza invece di costi ad valorem %
Con i robo-advisor che diventano sempre più conosciuti e applicati dal grande pubblico, è certamente difficile giustificare un principio ad valorem per le strategie passive. Per un algoritmo non importa quanti zeri ci sono dietro un numero.
Minori costi di ingresso per i nuovi investitori con un patrimonio netto basso
I nuovi investitori devono essere sostenuti, in particolare se la loro base patrimoniale iniziale è bassa e la loro capacità di rischio è limitata. Siamo quindi convinti che i servizi di base per gli investitori a basso reddito debbano essere gratuiti fino a quando non si creerà un cuscinetto patrimoniale sufficiente.
I costi devono adattarsi al profilo di rischio
Tutto il resto è una chiara violazione della teoria moderna della finanza e della ricerca empirica. L'adozione della teoria 'life-cycle' e la personalizzazione di ogni obiettivo e profilo di rischio in base alle esigenze dei singoli clienti devono essere il focus primario della consulenza sugli investimenti per garantire un accesso economico ed efficiente.
Impegnati a fare la differenza
aiutare tutti a far crescere la ricchezza in modo più equo
Riteniamo che i principi di determinazione dei prezzi comunemente accettati nel settore della gestione patrimoniale - commissioni ad valorem, più ricchezza = accesso più economico, stesso prezzo per diversi profili di rischio - siano in gran parte responsabili della disuguaglianza esistente e crescente nella proprietà patrimoniale. In QIO ci impegniamo per un diverso insieme di principi che, si spera, possano aiutare tutti a far crescere la ricchezza in modo più equo.
